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2018信托的焦虑:银行理财子公司大举来袭,信托会好吗?

2022-09-16 06:23:28


二、理财子公司展业预期分析一是销售起点优势:与传统理财产品的起点金额至少1万起不同,理财子公司发行的理财产品并未设定起点金额,最可能的情况是,理财子公司发行的理财产品将会和公募基金的起点金额类似:现金管理类产品的起点金额仅为1元,而其他公募


一、理财子公司成立的制度特点


从2018年12月2日《商业银行理财子公司管理办法》发布实施到批复申请,截至目前,已经有26家商业银行公告拟成立银行理财子公司,这其中,包括5家国有大行、邮储银行、9家股份制银行、9家城商行和2家农商行。按照《管理办法》的规定,银行理财子公司的注册资本不低于10亿元人民币,且要求为一次性实缴货币资本。根据《信托公司净资本管理办法》中信托业务对应的风险资本权重,对银行子公司理财产品进行测算,预计理财子公司的净资本约能支持100倍左右的理财业务规模。


1、理财子公司的“超级牌照”


根据正式版本的《管理办法》,理财子公司发行的公募理财产品可直接投资股票;不再设置理财产品销售起点金额;仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%;在销售渠道上“大放松”:既可以通过银行代销,还可以通过银保监会认可的其他机构代销。


除此之外,银行理财子公司可用自有资金购买本公司发行的理财产品,前提是不得超过其自有资金的20%,不得超过单只理财产品净资产的10%,不得投资于分级理财产品的劣后级份额。由此意味着理财子公司的业务范围大大拓宽,成了信托+公募的牌照,线上+线下的渠道。


2、理财子公司对信托降维打击?


国内金融市场的情况大家都应该很清楚,如果说银行是“老爸”,其他资管行业算银行的“孙子”都是抬举了。而银行理财子公司这种亲儿子和大家在一个市场竞争,真的是来自外太空的降维打击了。不论是先天的业务资源、客户资源和品牌等优势,还是来自银行的存量业务资源倾斜,都将极大的压缩信托公司通道业务规模,进而争抢优质的非标资产、高净值客户等等。


诚然,他还小,未及弱冠,成长起来尚需时日,内部机制体制、人才、风险体系的建设和成熟需要一个过程,但留给信托公司的窗口期已经不多了。


资管新规不仅改变整个资管行业,也会很有可能改变信托业的竞争结构。


牌照不再那么值钱,优胜劣汰,对于很多小公司可能沦为股东的提款机;而对于头部公司来说,则有可能真正成长为资产管理机构。


资管新规目的是统一标准的大监管,各种类型的资管机构和不同的信托公司在原来的产品创设端的差异化会越来越少,你能做的别人也能做,最后将是赤膊上阵拼杀,客户需求对于市场的决定性作用会越来越大,市场对于客户的争抢越来越激烈。


二、理财子公司展业预期分析


一是销售起点优势 :与传统理财产品的起点金额至少1万起不同,理财子公司发行的理财产品并未设定起点金额,最可能的情况是,理财子公司发行的理财产品将会和公募基金的起点金额类似:现金管理类产品的起点金额仅为1元,而其他公募理财产品的起点金额为1000元;


二是销售分销优势 :传统的理财产品只能通过其他银行业金融机构进行分销,不能像天弘基金借助支付宝那样利用第三方机构进行销售,使银行理财的客户通常集中于行内,无法拓展行外新客户,而理财子公司发行的理财产品则与其他资管产品类似,可以通过第三方机构分销产品,且个人客户首次购买无须临柜做风险评级,也极大增加了理财产品的销售能力;


三是非标投资优势 :非标投资是公募银行理财产品与其他公募产品最相比最有差异化的部分,而传统理财产品受到非标投资总额的双重限制(银行总资产4%和理财规模35%),理财子公司则因与银行切割,不再受到银行总资产4%限制;


四是投资准入优势 :在相关法律和监管办法的限制之下,传统理财产品必须借用其他资管产品的通道才能投资股票、非上市公司股权和非标资产等资产,而在理财子公司这一非银金融机构的管理之下,其所发行的理财产品则能够直接投资股票和非标等资产;


上述优势使得理财子公司发行的产品相较于传统理财产品有了巨大的优势,不管承接现有的存量理财,还是谋求进一步的发展,成立理财子公司似乎都是一个必然的选项。但仔细分析起来,理财子公司的上述优势是否一定能转化为现实的竞争力?仍有很多的不确定性。


首先,降低门槛在短期不一定能带来太大的业务增量。 银行理财虽然是管理规模最大的资管产品,其所依靠的银行销售渠道也可谓是最强大的销售渠道,但1万的起销售门槛依然阻挡了相当数量的银行客户。根据人民银行的数据,截至2018年3季度末,城乡居民储蓄存款61.02万亿,人均存款不足5万。考虑到分配方面的原因,仍会有相当数量的客户无法满足银行理财的最低销售门槛。理财子公司的投资门槛一旦下调至1000元甚至1元,势必能吸引更多长尾客户。但是,由于这些客户本身占有的财富相对有限,客户数量的增加不太可能带来理财规模的大幅上升,商业银行需要分析自己的客户结构,才能准确评估门槛降低对理财业务规模和收入的增益。


其次,投资管理能力建设很难一蹴而就。 子公司管理办法取消首次购买产品必须临柜进行风险评估的要求,并允许理财产品通过第三方机构的渠道进行分销,大大拓展了商业银行获取行外客户的能力。但拓宽并不一定会产生购买行为,想要在激烈的市场竞争中胜出,赢得行外客户,最终还是要决定于理财子公司自身投资能力的建设,而这显然不是件在短期内能完成的事情。这既与银行理财业务过往的发展路径有关,也取决于理财子公司的经营管理机制(激励机制)。在我们看来,在银行控股的架构下,理财子公司的投资管理与其他资管机构之间仍会有很大的不同。这也决定其投资管理能力的建设,在短期内,很难实现全方位的发展,而是聚焦于银行传统优势的领域。


第三,理财子公司发展会构成对银行资本的消耗。 从长期来看,设立理财子公司可能带来增量的资本要求,在当下资本补充压力较大的情况下,会对银行带来一定的挑战。在资管新规之前,银行理财业务作为表外业务,除了操作风险之外,没有更多的风险资本要求。而理财子公司作为一家专业从事于资产管理业务的金融机构,商业银行在投资创设的时候便会消耗核心一级资本,为了建立理财子公司,银行不得不减少或少增至少100-120亿信贷规模,净息差收入减少或少增至少2-4亿。在运营过程中,理财子公司还需遵守净资本监管要求(该监管规则尚在制定中),不管是参照信托公司还是公募基金公司的监管规定,理财业务发展都会损耗子公司的净资本


三、理财子公司相对信托的展业优势


理财子公司从事的是资产管理业务,其法人主体地位与信托、证券等从事资产管理业务的金融机构一致。在业务范围上,银行理财子公司也与证券、信托等资管行业趋于同质化。


从经营范围上看,理财子公司与信托投资公司有相同之处,也有不同之处。两者都可以做资产管理业务,但理财子公司的资管业务范围更广泛,既可做公募理财产品,也可做私募理财产品,而信托目前仅限于私募产品。但信托公司也可以开展很多理财子公司不能够开展的业务,如不动产信托、公益信托、家族信托、居间、资信调查业务、代保管及保管箱业务以及对外担保业务,这些业务同时也是未来信托公司转型的主要方向。


理财子公司在经营管理方面具有更强的灵活性。在销售管理方面, 银行理财子公司销售理财产品相较信托有三点优势:


购买理财产品可以通过营业场所和电子渠道两种方式,无首次购买必须通过营业场所面签的限制 ,给理财客户带来极大便捷,有利于理财子公司线上业务发展。而信托公司当前销售信托产品不论客户是否首次购买,都必须通过营业场所面签。从客户友好度方面来说,银行理财子公司要优于信托。


放宽银行理财子公司的代销渠道 ,可以通过商业银行、农村信用合作社等吸收公众存款的银行业金融机构代理销售理财产品。信托在销售渠道上与银行理财子公司相比完全无优势。


较低的公募产品投资门槛。 信托当前还是遵循“单个信托计划的自然人人数不得超过50人,但单笔委托金额在300万以上的自然人投资者和合格的机构投资者数量不受限制。”据悉后续将根据《资管新规》进行调整,但信托产品投资者50人的限制未能突破。虽然银行理财子公司私募产品发行对象要求与信托一致,但其发行的公募产品,投资门槛仅1万元,其客户的受众非常宽,给予客户的可选择产品也更丰富,对客户的吸引力更强。


银行理财子公司可发行投资于标准化债权类资产以及上市交易的股票的公募理财产品。 对比信托公司,即使投资于标准化债权类资产以及上市交易的股票类产品,也被纳入私募范畴。同类型产品信托不占优势。


另外, 银行理财子公司的风险保障成本低。 风险准备要求银行理财子公司只需要按照理财产品管理费收入的10%计提风险准备金,当风险准备金余额达到理财产品余额的1%时可以不再提取。而信托公司除了计提风险准备金和缴纳信保基金之外,每年还需从税后利润中提取5%作为信托赔偿准本金,该赔偿准备金累计总额达到信托注册资本的20%时,不再提取。在净资本管理中,信托依然存在特别化的规定,例如银信合作业务中来源理财资金的信托贷款类需要额外再加提9%的附加风险资本,这类过时的规定依然存在,严重增加了信托业务开展的隐性成本。


四、总结


理财子公司运作起来之后,肯定会使银行委托给信托公司的通道业务受到挤压。因为子公司可以开证券账户,独立运用资金,需要信托公司提供通道服务的需求减少,可以预期信托通道业务会大规模萎缩。


银行理财子公司会与信托公司形成直接竞争,但作为独立法人单位,需要厘清与银行总行、分行的关系,人员成长也需要较长时间的培育。因此短期内不会造成颠覆性影响,但长期来看,银行理财子公司将成为信托公司强有力的竞争者。对于信托公司而言,需提升主动管理能力,应对理财子公司的直接竞争。(本文节选自央 行 观 察 , 棱 镜 ,  BRI 金 融 观 察 , 金 融 经 济)









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